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账面价值与隐藏价值的异同点

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-10-17 浏览次数:51
核心提示:市盈率和市净率指标是估值的基础但彼得林奇的实践经验却告诫投资者可能是因为这些指标太容易获得账面价值经常会出现高估或者低估

市盈率和市净率指标是估值的基础但彼得林奇的实践经验却告诫投资者可能是因为这些指标太容易获得账面价值经常会出现高估或者低估公司真实价值的情况。例如:巴菲特的投资旗舰哈撒威公司最初源自收购新贝德福德纺织厂借壳重组多年后巴菲特决定彻底剥离纺织产业。

此时问题出现了织布机的账面价值高达86.6万美元但最终拍卖时这些账面计价每台5000美元的织布机仅能卖得每台26美元此价格甚至比拖走这些织布机的运费还要低。

另有案例令彼得林奇始终难忘:1976年艾伦伍德钢铁公司破产前夕账面价值是3200万美元每股高达40美元。问题在于这些账面上的炼钢优质资产却因为设计和操作上的缺陷难以正常开工最终破产偿债时这些优质资产只能当废品卖了。

境内股市也有类似案例:粤金鳗、托普软件都曾是每股净资产逼近10元每股收益接近1元的绩优股但现在都已退市沦为PT股。粤金鳗是因为养鳗业衰败托普软件是由于多元投资失误但两者衰败后垮塌的速度却是一致的若不能持续产生盈利所谓的优质资产就好似沙丘上的城堡瞬间崩塌了。

而与账面资产高估形成鲜明对比的是隐藏资产的低估典型案例是资源型企业。彼得林奇曾举例:“有时你会发现一家石油公司在地下储存了40年的石油存货其账面价值是以几十年前罗斯福时期购买时的成本入账的。”又有彼得林奇投资时代的经典案例:波士顿第五频道电视台账面价值仅250万美元但在20世纪80年代以4.5亿美元出售易主也就是说这家电视台的账面价值被低估了300倍因为该电视台在被收售前始终是以最初建设成本入账的。

近年来海内外类似的隐藏价值案例皆有例如:中国铝业仅仅在数年前还是巨额亏损但是现在却是年盈利超过40亿元人民币;默多克收购道琼斯整整溢价一倍即使如此慷慨尚且历经艰难;而SEB国际收购境内股市苏泊尔公司价格也是一涨再涨显然这些公司的账面价值都曾经被低估了。

另有一些隐藏资产案例则较复杂只有业内才能窥其奥秘例如:三一重工掌门人向文波曾质疑凯雷低价收购徐工间接揭示了徐工隐藏价值的奥秘;都说地产股受益人民币升值其实也有低估和高估之分地产业是典型的成本在以前、收益在现在的资产股因此那些土地或自有物业很早就入账的地产、商业股隐藏价值被低估的概率高而现在高价拿地或租赁物业为主的地产、商业股则有可能被高估。

最后彼得林奇另有一则重要经验值得投资者借鉴即超乎一般基金经理人的勤奋。正所谓:勤能补拙天道更加酬勤。价值投资非易事研究更加需要韧劲和耐心。


 
 
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