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怎样从股市中发现经济的蛛丝马迹

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-10-17 浏览次数:29
核心提示:股市是经济晴雨表这是道琼斯理论对股市最经典的归纳。自提出来后100多年来几乎没有人会从根本上去否认它。但股市反应经济的过程却

股市是经济晴雨表这是道琼斯理论对股市最经典的归纳。自提出来后100多年来几乎没有人会从根本上去否认它。但股市反应经济的过程却不那么简单其间充满了复杂性与多变性。

1、股市与经济增长率。近10多年间,我国GDP的实际增长率最高是1992年的14.2%,从1993年开始连续7年下降直到1999年到达低谷。但在这7年中我国股票市场以上证指数的年平均数来算有5年上涨。尤其是1995年到1999年GDP增长率连续4年下降降幅达30%以上股票市场却连续4年上涨涨幅达到110%。相反2001年到2005年的4年间GDP的增长率连续提高股票市场却连跌了4年。由此看来股市对经济的反应并不那么机械地对等。

2、股市与公司利润。我们做了两个方面的统计一个是上证指数与公司平均净资产收益率:从1994年平均17.77%的净资产收益率开始到1998年9.17%我国上市公司的净资产收益率连续4年下降降幅高达48.4%。而这4年的股票市场有两个为强势整理年份(1995年和1998年)两个为显著上涨年份(1996年和1997年)上证指数的年平均数4年间上升了78.76%。

一个是指数与利润增长率。为更准确地反应客观状况,我们统计了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率。从1994年以来上市公司可比利润增长率有5年为负分别是1995、1996、1998、2001、2005年。5年中有两个上升年份(1996和2001年)两个强势整理年份(1995和1998年)真正的下跌年份只有2005年。这一结果依然叫人气馁,号称经济晴雨表的股市竟然连公司利润增减都无法提前反应。

那么股票市场究竟反映什么从统计数据看股票市场反映了4点。

首先,股市从总量趋势上反映宏观经济。宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升(如图)。这种反映同样也不是机械的,即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已。这种波动不是无规则的:每当股价指数到达一个高点股市就会由升转跌;到达一个低点就会由跌转升。而促使这一转折的因素很多,有时是公司利润的增减,有时是经济增长率的变化有时是利率变动等。

其次股市从平均数上反映公司盈利水平。我们统计了1995年以来我国上市公司利润的年平均增长率得出一个数据:12.41%。然后我们以1995年的上证指数年平均数661点为起点按12.41%的年均升幅算出各个年份的上证指数的理论值最后再将实际的指数与之比较显示两种趋势高度重合只是当市场乐观时指数就在它的理论值上方运行;当市场悲观时指数就在它理论值的下方运行。

其三股市与利率的关系比股市与宏观经济的关系更为密切。尤其是1994到2001年的7年间以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36%下降到2.61%这可以完全解释这7年的牛市历程。2001年由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应大盘开始调整。2002-2003年伴随利率小幅下降股市进入相对平稳阶段。2004-2005年利率重续升势股市又跌一波。2006年虽然平均基准利率由3.03提高到3.21但其间上市公司的可比利润出现53.61%的巨大升幅,推动股市大幅上涨。2007年虽然平均基准利率提高到4.31但上市公司可比利润达到63.88%推动股市以更大的幅度攀升。

其四股市与CPI的关系也比宏观经济紧密得多而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的变化。

总而言之股市是这样的市场:它以宏观经济总量为最主要的依托以公司利润的长期平均增长率为中轴线并以一定的乖离率围绕经济总量和公司平均利润增长率运行。其间的阶段性涨跌则由4个因素决定:一是指数在GDP通道中所处的位置;二是市场的估值处于高位还是处于低位;三是CPI(公司利润增减最主要的影响因素之一)的运行趋势;四是与流动性以及社会资本平均收益率密切相关的利率政策。


 
 
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