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三花智控002050公司点评:传统业务稳健发展 汽零业务逆势上升

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-02-19 浏览次数:50
核心提示:事件2 月 15 日,公司发布 2019 年业绩快报,报告期内公司实现营收 113.24亿元,同比增长 4.5%;归属于上市公司股东的净利润 14.2
事件
2 月 15 日,公司发布 2019 年业绩快报,报告期内公司实现营收 113.24亿元,同比增长 4.5%;归属于上市公司股东的净利润 14.21 亿元,同比增长 9.9%,净利率12.6%,同比+0.6pct。Q4 单季度营收27.03 亿元,同比+5.1%,增速较Q3 提升0.8pct;归母净利达3.65 亿元,同比+35.6%,增速较Q3 大幅增加30.6pct。
传统业务稳健发展,汽零业务逆势上升
传统业务方面,根据产业在线的数据,Q4 电子膨胀阀/四通阀/截止阀行业销售1497/2849/6170 万套,同比增长14.6%/5.0%/18.7%。受益于制冷阀门销量回暖,公司作为制冷阀门龙头,预计Q4 业绩稳健增长。2020 年,随着空调能效新标的实施,电子膨胀阀行业需求预计将快速提升。汽零业务方面,下半年特斯拉Model3 上海工厂量产带来大量需求,在车市低迷情况下,预计汽零业务全年营收逆势上涨15-25%。
盈利能力不断提升
Q4 营业利润率15.2%,同比+3.3pct,环比-0.6pct。归母净利率13.5%,同比+3.0pct,环比+0.5pct。多因素共振造成了公司利润率提升:1)产品结构不断改善,新能源汽车汽零业务占比不断升高,制冷阀门业务中电子膨胀阀营收增长较快,高毛利业务和产品对毛利率有正向拉动作用;2)19年以来原材料价格趋稳,保障了公司的成本控制规划;3)18 年贸易战影响导致海外业务利润率情况较差,19 年有所改善。
投资建议
按照最新的空调能效新规,目前的定频和变频市场淘汰率达到45%,电子膨胀阀下半年需求将大幅增长;同时公司在汽零业务拥有大量在手订单,考虑到特斯拉中国工厂不断放量,未来model3 出货量提升以及ModelY 国产化,有望带动公司收入端增长。预计公司19-21 年公司归母净利润14.21/15.78/18.63 亿元, 19-21 年对应 EPS 0.51/0.57/0.67 元/股,当前股价对应19-21 年42.8x/38.5x/32.6x PE,维持买入评级。
风险提示:空调业务增长不及预期,汽零业务达产进度不及预期
 
 
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