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恩捷转债072812值得申购吗?

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-02-12 浏览次数:46
核心提示:  今日恩捷转债进行申购,参考其他AA等级相近转股价值的品种,预测恩捷转债价格在120-122元左右,建议参与。  正股质地  恩

  今日恩捷转债进行申购,参考其他AA等级相近转股价值的品种,预测恩捷转债价格在120-122元左右,建议参与。

  正股质地

  恩捷转债对应的正股是恩捷股份,2016年深交所上市。公司最主要的产品是湿法锂离子电池隔膜,占总营收比重约80%,产品市场占有率全球第一,下游已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系,包括松下、三星、LG Chem、宁德时代、比亚迪、国轩高科等。

  顺便普及一下,隔膜与正极材料、负极材料、电解液并称为锂离子电池的四大主要材料。而隔膜可分为干法和湿法两大类,干法成本较低、工艺相对简单,湿法性能高,更适合高能量密度电池,是未来发展的重点方向。

  除了湿法锂离子电池隔膜外,公司的业务还有BOPP 薄膜(国内少数有能力生产防伪印刷烟膜的企业)、包装印刷(主要包括烟标和无菌包装)、纸制品包装(特种纸、全息防伪电化铝和转移膜等)。不过,这些业务占比都较低。

  业绩方面,根据公司最新业绩预告,2019年净利润同比增长49.75%74.71%。而2018年净利润增速是40%。业绩保持了高增长。

  可能的问题方面,公司存在着资产负债率较高(56.3%)、前五大客户营收占比较高、实控人减持股票等问题。

  可转债投资价值分析

  公司本期可转债发行规模为16亿元,发行期限6年。初始转股价为64.61元,按初始转股价计算,共可转换为2.476.40万股恩捷股份A股股票。转债全部转股对公司A股总股本的稀释率为3.07%,对流通股(非限售)的稀释率为4.46%,对流通股稀释率较低。转股期从2020年8月17日起至可转债到期日(2026年2月11日)结束。

  利率条款来看,可转债6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,与近期发行的可转债平均票面利率水平相当;到期赎回价格为110元,补偿利率也属于常规设置。

  信用评级来看,上海新世纪对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面,本次可转换公司债券无担保。

  就转债的附加条款来看,1)转股价修正条款方面,在本次发行的可转换公司债券存续期内,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。下修条款与市场常规条款相比无异。

  2)有条件赎回条款方面,在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3.000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。有条件赎回条款与现存转债基本一致。

  3)条件回售条款方面,在本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。也属于常规设置。

  综合来看,公司本次发行的各项条款都中规中矩。公司发行公告日收盘价为63.96元,对应平价为98.99元。本次发行的恩捷转债评级为AA、期限为6年,2月7日6年期AA级中债企业债YTM为4.6603%、中证公司债YTM为4.6712%,综合以上本文取YTM为4.67%,测算转债纯债价值为88.13元,债底保护尚可。

 
 
 
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